Aditi纳亚尔首席经济学家；ICRA她说，她预计在预算提交之前，卢比将保持在85-86的范围内，这也将照顾到特朗普总统的过渡。o一旦预算提交，美国关税政策方面也有了一些明确的内容——尽管我们可能会在一年内“与我们过去在美国看到的情况相比，可能会有更多的波动和变化——ICRA将重新审视。”

　　卢比的下滑在过去几周有所加剧，我不确定这是巧合，还是新印度央行行长上任的时机？在卢比和外汇储备的管理方面，印度央行的政策有什么变化吗？

　　阿迪提·纳亚尔：现在这确实是一个全球现象。EMs都受到了冲击。美元相当强劲，美元指数的走势也让我们毫不意外地看到，卢比将出现一些疲软。话虽如此，印度卢比仍是近期表现最强劲的新兴市场货币之一。

　　我认为政策本身没有任何必要的改变。它更多地反映了全球正在发生的事情，以及美元已经走强。我担心我们可能会进入一段持续波动的时期，因为在美国总统过渡之前，很多政策都在被重新设定。

　　波动。但是，美元指数是否有一个我们应该记住的水平，因为它已经再次突破了108 ？即使是卢比，你认为不排除几美元突然贬值的可能性吗？

　　Aditi Nayar：在预算提交之前，我们希望卢比保持在85-86的范围内，这也将照顾到特朗普总统的过渡。一旦预算公布，我们就会明确美国的关税政策，或者至少在一定程度上明确美国的关税政策，尽管与我们过去看到的美国相比，今年可能会有更多的波动和变化。

　　这些关税是普遍适用，还是在一些国家更具体地适用，这种不确定性可能会持续一段时间。当然，在预算中，有一些具体的事情是我们期待的，包括今年和明年的财政赤字，以及将在新的中期公布的中期财政路径。

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　　我们的感觉是，在12月剩下的时间和1月，我们可能应该为卢比在85-86之间做准备，然后我们将重新审视在那之后可能出现的水平。

　　既然特朗普已经重新掌权，美元将成为霸权，或者至少他的政策会说话关于美元优先的方法，他已经表明了这一点。但如果这种情况发生，美元继续走强，那么我们能指望卢比进一步贬值吗？如果那样的话，我该怎么办港口、贸易赤字和通货膨胀？

　　纳亚尔：所有这些都将受到卢比汇率的影响。到目前为止，我可以与大家分享我们对26财年的基线预测。我们预计25财年和26财年的国内生产总值将分别增长6.5%。我们预计CPI通胀有望从25财年的4.8%降至26财年的4.2%。在这种增长通胀平衡的情况下，我们认为印度储备银行将能够在2月、4月或4月、6月之间降息50个基点。

　　在经常账户赤字方面，如果我们按照几周前显示的初始水平来计算11月份的贸易赤字，那么我们将看到25财年经常账户赤字占GDP的1.3%。我们明年的基准是GDP的1%。所以，一个非常舒适的水平。当然，虽然关税可能会稍微打乱计划，但我们预计经常账户赤字不会真正达到非常令人担忧的水平。我们现在看到的是GDP的1%到1.5%。

　　你们正在关注预算，特别是财政赤字的下滑路径。华尔街有一部分人认为，考虑到这种情况，或许他们可以从下滑的道路上走一点弯路消费和大众部门受到了打击。是否有理由认为，政府支出需要增加，或许财政赤字的下滑路径可以是稳定的，而不是崩溃的现在收缩？

　　Aditi Nayar：我的感觉是，在25财年，我们最终的财政赤字将略低于GDP的4.9%的目标，因为即使在7月份之后的几个月里，资本支出也没有像我们预期的那样增长。因此，资本支出目标可能会出现缺口，这将有助于我们将财政赤字保持在GDP的4.9%目标以下。

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　　对于26财年，显示出对财政整顿下滑路径的承诺将是非常重要的，正如之前所指出的那样。所以，GDP的4.5%左右是我们所期望的。最终，增加了哪些支出也很重要。因此，无论我们是要更多地关注补贴、福利计划还是资本支出，每一项都将对整体gdp增长产生不同的影响和乘数，

　　我的感觉是，坚持财政整顿的路径将是重要的，我们也期待着新的中期目标的轮廓。我们从上次预算中了解到，我们可能会将债务与GDP之比作为一个指标，而不是财政赤字与GDP之比的点估计。因此，看到新的中期财政路径的轮廓将是非常有趣的。

　　你的渠道检查对co的建议是什么因为我们从第二季度的收益中得到的数据并不好。我们获得的高频数据，无论是通行费，还是能源，当然也包括汽车销售，似乎都存在一个问题并将持续到12月。你的频道检查是不同的还是他们推荐的相同的？

　　Aditi Nayar：当我们查看我们的ICRA商业活动监测（这是16个高频指标的汇编）时，2024年10月和11月的平均增长比第二季度要好得多。即使进入12月，我们也有一些喜忧参半的趋势，但有些事情看起来更好，例如，发电量增长从10月到11月到12月稳步改善。

　　总的来说，与上半年相比，我们最终将在下半年获得更好的增长结果。上半年对印度经济起逆风作用的一些临时因素将在下半年消失。我们有一些具体的因素，比如在农村方面，我们认为，在季风的结果和丰收产量、拉比播种与去年持平以及该国许多地区的水库水位比去年好得多的结合之后，人们的情绪将会更加稳定。

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　　城市消费很可能仍然是不平衡的，无论是从商品与服务的角度来看，服务的需求可能仍然比商品好。此外，在收入基础上，我们预计高收入、高净值人群将继续显示出高消费增长，尽管其乘数影响可能不是那么大。中等收入人群尤其容易受到通胀结果的严重影响，低收入人群也是如此。我们预计城市方面的不平衡也将继续。