请允许加拿大基础设施银行重新介绍一下自己。

　　在成立以来的大部分时间里，这家规模350亿美元的融资机构一直被认为是渥太华无力实现远大抱负的象征。

　　CIB在2017年启动之前被大肆宣传为一种吸引机构和私人投资者参与大规模转型项目的方式，这些项目将使加拿大老化的传统基础设施现代化——许多国家现在已经采用了这种模式来弥补公共资金的不足——CIB长期以来几乎无法签署任何协议。

　　但是现在，就像政府的潜在变化可能会让它苟延残喘一样，联邦皇家公司(Crown corporation)正以一种新的眼光来考虑它。

　　在过去的几年里，尽管与最初的设想不完全一样，但它在追求其授权的优先事项方面已经悄然变得更加有影响力，包括向无排放能源的过渡、交通走廊的升级、偏远社区的连通性、新住房的建设和土著基础设施的建设。

　　在运营的前四年里，该公司的投资总额仅为17亿美元，目前已达到约130亿美元，而且还在不断增加，项目总资本价值将达到355亿美元。这种势头并没有体现在渥太华最初的计划中，即CIB支持相对少数的非常大的项目，这似乎使其陷入困境;相反，资金被分散到其中70多个国家。

　　在埃伦·科里(Ehren Cory)于2020年底接任首席执行官的领导下，CIB已经找到了自己作为一个自我描述的影响力投资者的身份，确定了一系列具有社会效益和创收机会的项目，但仅对商业贷款机构来说，这些项目的金融风险太大。

　　“我们经常称自己为缺口填补者，”科里在CIB位于多伦多市中心的总部接受采访时说，他解释了该银行如何努力迅速确定最低优惠融资额度，以使项目顺利完成。

　　其中一些投资仍然具有里程碑意义，包括加拿大最大的储能项目和第一座小型模块化核反应堆(SMR)，两者都位于安大略省。其余的许多项目——比如电动公交车队、建筑物的能源改造、宽带网络和污水处理系统——都是渐进式的。

　　这至少足以赢得不久前还对它表示不满的利益集团的赞赏。在最近对能源、交通和金融等部门以及当地商业组织和市政当局领导人的采访中，普遍的共识是，亚投行仍有改进的空间——通过吸引更多的私人资本，或者转向更大的项目——但已经取得了长足的进步。

　　现在最大的问题是，这样的评估是否足以说服那些可能很快决定CIB命运的人。

　　当被问及目前对该银行的立场时，加拿大保守党——在随时可能举行的联邦选举之前的民意调查中遥遥领先——以其基础设施批评者莱斯林·刘易斯(Leslyn Lewis)的声明回应，重申了其长期以来关闭该银行的承诺。

　　声明称CIB是一个无用的东西，理由包括未能实现过去的目标、项目完成缓慢、向高管支付奖金，以及一个项目(伊利湖连接器，一个计划中的跨境输电线路)的失败，造成了大约100万美元的沉没成本。

　　报告还引用了加拿大建筑协会(Canadian Construction Association)在2021年议会委员会面前的证词，称CIB的表现令人沮丧，尽管CCA是目前持更积极态度的团体之一，该委员会随后建议废除该银行。

　　但现在有迹象表明，CIB不会不战而退——不仅来自其领导层，也来自那些终于看到资金开始流动、担心重新开始的行业。

　　这可能需要一个新的政府或其他任何人来评判它的持续存在，认真权衡它迄今为止的演变，它目前的影响，以及它对政治和投资优先事项的适应能力——所有这些都是科里在长时间的静坐中谈到的。

　　通往(不平衡的)动量的道路

　　科里首先承认，渥太华和CIB本应更好地管理早期预期。

　　他表示，即便是了解亚投行能够帮助克服的投资障碍(事实证明，对于投资回收期较长的项目，这些障碍大多是围绕建筑成本和早期收入的不确定性)，以及哪种工具最适合，也需要时间。最终，CIB主要依靠利率上升的贷款，这些贷款开始低于商业利率，然后随着收入的增长而上升。

　　他还指出了促成近期势头的关键变化，包括与政府重新谈判关系。

　　最初，CIB被赋予了非常广泛的授权，但必须将每一项潜在投资提交内阁批准。自2021年以来，它收到了基础设施部长的年度授权信，其中列出了其优先领域的标准，只要坚持这些标准，它就可以自由投资。

　　另一个原因是员工的转变，从那些认为是相对传统的项目融资人的人，变成了更年轻的人群，他们更愿意为了公共利益接受高风险或低回报。

　　最重要的是，更积极地接触目标行业，而不是等待机会出现，这带来了积极的证据，吸引了其他项目支持者的呼吁。

　　交易数量本身并不是检验它是否成功的唯一标准，CIB目前平均每月宣布两到三笔交易。它建立的投资组合越多，就越有可能采取其他措施。

　　其中之一是各优先部门的比较表现。

　　到目前为止，一些公司比其他公司更艰难。公共交通就是这样一个例子，尽管它是CIB早年在蒙特利尔地区轻轨网络上进行了重大投资的一个领域。

　　最近，它还支持了一系列电动公交车的投资。但它没能提供更多新的公交线路，科里认为，这是因为这些项目大多依赖政府直接资助，这限制了贷款机会。

　　到目前为止，另一个没有成果的目标是工业排放者的碳捕获技术(包括在绿色基础设施类别中)，因为CIB发现经济太不确定了。

　　相反，也有一些行业正在成为成功案例——清洁能源位居榜首。

　　CIB最大的交易之一是向安大略省的oneida储能项目提供高达5.35亿美元的资金，该项目将成为北美最大的电池储能设施之一。Northland Power首席执行官Mike Crawley表示，如果没有CIB降低成本风险(包括锂价格波动)和近期收入的不确定性，他的公司不会与NRStor公司、大河六国公司和Aecon特许经营公司一起投资该项目。

　　规模更大的是该银行为加拿大首个SMR项目提供的9.7亿美元资金，该项目将由安大略省公用事业公司安大略省发电公司(ontario Power Generation)在安大略省达灵顿建造。OPG首席财务官Aida Cipolla表示，这对给予机构投资者和其他支持者足够的信心至关重要。CIB还在区域能源(集中供暖和制冷)和较小的可再生能源投资方面引起了轰动。

　　在其他领域，世行也找到了自己的最佳位置。其中包括大中型住宅和商业建筑的能源改造，包括通过与BMO的合作，以及电动汽车充电网络。

　　其中一种势头尤其强劲的方式是与土著民族和企业建立伙伴关系。这意味着为社区提供相对较小的基础设施项目，例如水和废水管理。自去年11月的授权调整以来，它还意味着股权贷款，使土著居民能够在其领土内拥有能源或其他基础设施项目，帮助克服获得资本的结构性障碍。

　　“起步有点慢，”非营利组织土著清洁能源(Indigenous Clean Energy)的执行董事詹姆斯·詹金斯(James Jenkins)说。“但去年的情况非常、非常积极。”

　　尽管这似乎是更多优先行业的发展轨迹，但另一种衡量标准——CIB吸引了多少私人资本，以及哪种私人资本——则更具争议性。

　　风险回报微积分

　　该银行成立之初，预计每投入1美元，就会产生4美元的民间投资。从表面上看，这与目标相距甚远:CIB提供的约130亿美元与私营部门提供的130亿美元以及政府或其他公共机构提供的约100亿美元基本相当。

　　它似乎也不一定达到动员机构投资者(如大型养老基金)的预期目的，这些机构投资者尚未宣布成为大多数项目的合作伙伴。

　　科里反驳了这两种看法。他认为，金融结构的复杂性可能会掩盖机构投资者参与其中的程度。

　　他说:“一些私人资本是以债务的形式，一些是股权，一些来自拥有企业的企业家。”“很多资金来自加拿大养老基金，他们是该行业的投资者。

　　“我有时会遇到一些养老基金，他们说，‘为什么我们不跟你们多做些交易?’我说，‘实际上，我们和你们有四笔交易。你只是不知道，因为他们与你拥有的平台公司合作。”

　　至于公私部门的美元比例，他认为，重要的是要考虑在项目开始盈利和贷款偿还时纳税人将支付多少份额。

　　他说:“纳税人的每一美元成本——我们是根据我们收取的任何利率折扣，加上我们承担的风险来计算的——我们将其与私营部门投入的美元进行比较，我们在项目的整个生命周期内得到4到6倍的乘数。”

　　当然，这个数字取决于CIB在哪些项目能回报投资方面是否下足了赌注。科里提到的风险计算指向了最终评判这家银行的另一种方式。

　　从本质上讲，政府支持的融资机构应该投资于风险太大的项目。如果他们的每一项投资都成功了，这可能意味着他们过于保守，实际上是在补贴一些确定的事情。

　　尽管这个前提在金融界得到了充分的理解，但它并不总是能转化为政治。两年前，由于CIB的贷款尚未发放，以有限的成本暂停了伊利湖连接器的使用，任何失败都可以被视为任性的证据。

　　CIB面临的挑战是不理会这种噪音，避免以自我保护的名义过度谨慎，并继续努力建立一个平衡的投资组合。关键在于，成功项目的还款利息超过了“沿途的坏账”，科里预计，这些坏账主要来自于那些需求低于预期的项目，使其能够保持资本化并继续投资。

　　前提是CIB能坚持足够长的时间找到答案。

　　进入未知

　　要想在政府更迭中幸存下来，该行可能必须证明自己能够适应不同的优先事项。

　　例如，保守党可能希望减少对绿色能源的关注，更多地关注传统的基础设施，甚至帮助将石油和天然气推向市场。这并不是许多CIB年轻、理想主义的员工在签约时所认同的，他们被推动脱碳等目标的机会所吸引。

　　科里淡化了这种潜在的摩擦:“我们的投资组合配置绝对是政府的特权，”他说，就像衡量银行业绩的结果一样。

　　“政府明天可能会对我说，我们更关注能源的净贸易平衡，我们可以投资于与能源相关的基础设施，而我们目前没有这样做。”

　　他还乐观地表示，CIB的重新引入将促成这样的对话——这必须从下届政府是否愿意让该银行继续运营开始。

　　他说，基础设施投资是各方政界人士都认识到的当务之急。他认为，因为误解CIB是一个代价高昂的失败而取消它，实际上会使加拿大满足其需求的成本更高。

　　他说:“我们现在所做的，在这个国家的每个地区，在大大小小的社区都是实实在在的。”

　　“现实是，我们的替代选择是什么，更多的拨款吗?”我们是财政挑战的解决方案，而不是问题的一部分。”

　　编者按:(2024年9月9日):本文之前的一个版本错误地指出，CIB最大的交易之一是向安大略省的oneida储能项目提供高达5350亿美元的资金。CIB的参与金额高达5.35亿美元。有更新。