马来西亚投资银行研究（Maybank Investment Bank Research，简称Maybank IB）称，尽管年初至今（y-t-d）粗棕榈油（CPO）价格上涨，但种植园部门预计在2025年第一季度（1Q25）收益开始时将经历季节性放缓。

　　在最近的一份报告中，马来西亚银行IB表示，预计在下游前景改善和新鲜水果串（FFB）产量增加的支持下，该行业在其覆盖范围内的收益将在2025年同比增长12%。

　　报告指出，TSH Resources Bhd、SD Guthrie Bhd、Genting plantation Bhd和Kuala Lumpur Kepong Bhd （KLK）等在印尼有较大业务的公司可能会从这一趋势中受益。

　　然而，该公司警告称，由于季节性因素，第一季度的收益可能会较上一季度有所下降。

　　它解释说：“展望25年第一季度，尽管每吨CPO的平均销售价格（ASP）高达4,705令吉（相对于我们预测的2025年每吨CPO平均销售价格为4,000令吉），但它不太可能超过25年第一季度的季节性低产量周期，再加上1月至2月柔佛州、砂拉越和沙巴等特定州的强降雨。”

　　该研究机构补充称，成本上升（包括2月1日生效的每月1700令吉的新最低工资），以及有限的预提库存，可能会进一步拖累该季度的收益。

　　该研究机构维持对该板块的“中性”立场，但将SD Guthrie、Genting plantation和Sarawak Oil Palms Bhd （SOP）定为优先股票。

　　“土地出售和柔佛-新加坡经济特区将继续促进对SD Guthrie和云顶种植园的兴趣，而SOP只是被低估了，”它说。

　　Maybank IB指出，种植园企业在24年第四季度的收益好坏参半，其覆盖的股票中有38%超出预期，另有38%低于预期，24%与预期相符。

　　然而，它强调该行业的累计收入同比增长6%至175.2亿令吉，而税后累积核心利润和非控股权益同比增长57%至14.8亿令吉。

　　该公司表示：“强劲的盈利交付主要受到24年第四季度强劲的CPO ASP和棕榈仁ASP的推动，这是由于棕榈油供应紧张，特别是印度尼西亚，受到生物树休息和2023年温和厄尔尼诺现象的滞后影响。”

　　“24年第四季度较高的价格抵消了该行业整体较低的FFB产量同比增长。”

　　马来亚银行IB表示，虽然大多数种植园的上游业绩好于预期，但KLK和TH plantation Bhd未能达到预期，原因是“在CPO价格接近年底反弹之前承诺了一些远期销售”。

　　“至于下游（部分），KLK和IOI Corp Bhd遭受亏损。

　　该行表示：“这在一定程度上是由于衍生金融工具的公允价值损失。”

　　展望未来，Maybank IB预计下游前景将在2025年改善，特别是在油脂化工领域。

　　然而，它指出，由于下游出口承诺，IOI和KLK等综合参与者可能会继续他们通常的两到三个月的远期销售策略。

　　“虽然这种远期销售策略提供了稳定的利润率，但不利的一面是，如果马来西亚衍生品交易所（BMD）的CPO期货价格曲线继续处于陡峭的现货溢价状态，综合参与者将无法从高CPO现货价格中受益。

　　“如果BMD CPO期货价格曲线保持在陡峭的现货溢价，主要以现货价格出售的纯上游参与者通常会表现优异，”该公司表示。